Флудилка по рынкам, биржам, инвестициям, спекуляциям

[kioratsu]

Top-10 самых мощных падений ENPG за время присутствия бумаги в моем портфеле:
1. 2025-04-09 -12.40%
2. 2025-04-07 -9.07%
3. 2025-03-28 -6.32%
4. 2025-10-21 -6.25%
5. 2025-06-06 -5.99%
6. 2025-04-04 -5.74%
7. 2025-08-21 -5.71%
8. 2025-04-30 -5.42%
9. 2025-10-23 -5.34%
10. 2024-11-26 -5.18%
(...)
14. 2026-03-19 -4.61% << сегодяшний полет

Завтра может еще допадать, если отчет кого-нибудь оставит расстроенным. Интересно, что волатильность у ENPG заметно выше по сравнению с RUAL, несмотря на более ровный (by design) финрезультат у "энергометаллурга", чем у его дочки. Такая же загадка, как индекс второго эшелона MESMTR, который по всем канонам более диверсифицированный и с ограниченным риском на бумагу, но — хронически уступает MCFTR!

P.S. Рейтинг был бы неполным без десятки лучших дней.
10. 2025-03-20 +5.91%
9. 2025-02-17 +5.98%
8. 2025-03-04 +6.24%
7. 2024-12-20 +6.55%
6. 2025-10-09 +7.14%
5. 2025-06-03 +7.70%
4. 2025-10-17 +8.24%
3. 2025-02-10 +9.07%
2. 2025-02-25 +10.90%
1. 2025-04-10 +12.28%

P.P.S. Отчет вышел. EPS 52,41 руб. Убыток "РУСАЛа" перекрыт прибылью от продажи дорогого электричества. Однако риск корпуправления — "31 942 тысячи акций Материнской компании, ранее принадлежавших Специализированному финансовому обществу, были пожертвованы". Это уменьшило нераспределенку на $369MM, что в распределении на оставшиеся акции дает те же ~50 руб.. и получается, что в 2025 г. мы ничего не заработали!

 

[MuchoObrigado]

Отчет вышел. EPS 52,41 руб. Убыток "РУСАЛа" перекрыт прибылью от продажи дорогого электричества. Однако риск корпуправления — "31 942 тысячи акций Материнской компании, ранее принадлежавших Специализированному финансовому обществу, были пожертвованы". Это уменьшило нераспределенку на $369MM, что в распределении на оставшиеся акции дает те же ~50 руб.. и получается, что в 2025 г. мы ничего не заработали!

Тоже являюсь акционером этой, так сказать, компании. Отчетность, которую мы увидели вчера (Русал, составляющий металлургический сегмент) и сегодня (ЭН+), наглядно демонстрирует следующие вещи:
Три для Русала:
1) Отсутствие контроля над издержками. Несмотря на среднюю цену реализации во втором полугодии 2025 году в 2696 долларов за тонну алюминия, компания заработала убыток и в половину меньше EBITDA, чем в во втором полугодии 2024, когда средняя цена реализации была 2590. Что уж говорить, вся операционная прибыль в 2025 году - 126 млн долларов и меньше 1% от выручки (14.8 млрд долларов).
2) Циркулирующие слухи о том, что компания все равно продает алюминий с дисконтом внешним покупателям, несмотря на отсутствие санкций - правда, во втором полугодии 2025 средняя цена реализации стала ниже средней цены LME, даже с учетом премии за физическую поставку. К сожалению, еще один урок, почему сейчас некоторое время не стоит брать сейчас некогда так любимых экспортеров (помните, да, все форумы были забиты и все финфлюенсеры верещали наперебой делясь "мудростью десятилетий - всегда покупайте экспортеров!").
3) Как и было ожидаемо (но все равно масштаб впечатляет!), финансовые расходы мощно вгрызаются в собственный капитал этой весьма задолжавшей компании, финансовые расходы за 2025 больше EBITDA (правда, там отрицательные курсовые разницы 37%, без них процентные расходы около 65% EBITDA), а чистый долг стал равен 7.4x EBITDA. Как говорится, если Вам не хватило острых ощущений с Мечелом, то добро пожаловать! С учетом того, что раньше это было куда дешевле, т.к. Русал сумел загодя еще в 2023 занять очень дешево и много в юанях, когда это еще можно было сделать по ставкам около 5%, и некоторое время пользовался этим, то сейчас этот эффект подходит к концу, вал рефинансирования переместит стоимость этих заемных средств выше (две трети долга рефинансировать нужно в 2026 году!), и прямо сейчас мы наблюдаем стресс на рынке юаневых займов, а облигации Русала торгуются с доходностями 8-15% в юанях (даже по ОФЗ в юанях сейчас 7.5%), если компания рефинансирует долг по таким ставкам. Додумайте сами, какие будут процентные расходы в текущем году. Правда, цена на алюминий сейчас взлетела аж к 3300, и если удержится там, думаю, металлургический сегмент все-таки сможет заработать что-то, но...

И для Эн плюс:
1) Энергетический сегмент, как и ожидалось, отработал отлично, полностью перекрыв убыток металлургического сегмента (но я вообще не ожидал от него убытка, вот в чем дело...) и заработал свехру. По сути, вся маржа бизнеса (если мы рассматриваем этого энергометаллурга как целостный бизнес, а моя абсолютная увереннсть, что только так эту компанию можно рассматривать, если бы не гидроэлектростанции, эти алюминиевые заводы стоили бы ноль, и точно также если бы не алюминиевые заводы, эти гидроэлектростанции бы строили не очень много, т.к. продавать свою электроэнергию было бы там особо некому) - сконцентрирована на энергосегменте, что в целом нам, как акционерам ЭН+, а не Русала, в плюс, в принципе, ситуация это ожидаемая, но не ожидалось, что это будет прямо настолько выраженно. При в три раза меньшей выручке энергосегмента по сравнению с металлургическим сегментом, энергосегмент заработал в полтора раза большую EBITDA!
2) Как уже указал уважаемый пользователь kioratsu, реализовавшийся риск корпоративного управления фактически сделал прибыль для остальных (за исключением мажоритарного) акционеров - практически нулевой! Тогда как мажоритарий заработал в два раза больше! Опять же, из раскрытия, это было уже как бы ожидаемо, но все равно, разочаровывающе. Вот как бы и все что нужно было знать про инвестиции в российские акции.

 

[iamvs]

@MuchoObrigado, спасибо, что осветили ситуацию с рефинансированием кредитов.
В 2026 г. конъюнктура может сложиться в пользу бизнесов Дерипаски, но изменит ли это общую ситуацию в лучшую сторону?
В Сибири снега больше обычного, выработка эл. станций должна вырасти существенно.
Цены на алюминий подросли.
Ж/Д дала Русалу 50% скидки на отгрузку с некоторых станций.

Ясно одно- если брать, то Эн+, а не Русал.
Эн+ потенциально интересен, но да, может свернуть на траекторию Мечела, если перегрузится долгами.

 

[kioratsu]

1) Отсутствие контроля над издержками.

Да и в годовых отчетах "РУСАЛа" вот такого, например, не было давно:

После инъекции лошадиных доз ESG они все больше напоминают отчетность какой-то госкомпании, где процесс ради процесса.

2) Циркулирующие слухи о том, что компания все равно продает алюминий с дисконтом внешним покупателям, несмотря на отсутствие санкций - правда, во втором полугодии 2025 средняя цена реализации стала ниже средней цены LME, даже с учетом премии за физическую поставку.

А если еще были законтрактованы долгосрочные поставки по фиксированной цене... Вообще, бумаги какого-либо добытчика/производителя commodities — это не производная от спотовой цены, а... интеграл. Накопленная со временем разность между ценой реализации и порогом окупаемости — вот весь value для акционеров! Следствие — для роста акций не требуется постоянно растущей цены металла, достаточно выйти на плато, которое бы позволило гасить долг, не дожидаясь дивидендов "Норникеля". Насколько это реалистично при текущей конъюнктуре — можно только догадываться. Я в свое время предпочел догадкам запас прочности в ENPG.

2) Как уже указал уважаемый пользователь kioratsu, реализовавшийся риск корпоративного управления фактически сделал прибыль для остальных (за исключением мажоритарного) акционеров - практически нулевой!

Если акции подарили не Дерипаске, то в лузерах оказались вообще все, кроме самого одариваемого. Кстати, мажоритария в ENPG формально нет: Дерипаску в рамках урегулирования с OFAC заставили ограничить свою долю 44,95%, причем с эдакой poison pill — голосовать он может только 35% акций (в последнее время он картинно воздерживается на ГОСА по всем вопросам, кроме номинирования совдира). На июньском ГОСА посмотрим, подаст ли голос новый владелец 4,999% пакета.

 

[iamvs]

На июньском ГОСА посмотрим, подаст ли голос новый владелец 4,999% пакета.

Как он может подать голос? Выдвинет представителя в СовДир и себя обозначит?
Элегантное кидалово.

 

[kioratsu]

Как он может подать голос? Выдвинет представителя в СовДир и себя обозначит?

Подаст инструкции, если захочет. За "СФО", где лежали квазиказначейки, кто-то голосовал же.

Маркера здесь два: вправе ли эти бумаги вообще участвовать в голосовании и будут ли ими голосовать. Протоколы собраний акционеров не ускользают от попадания в досье. Например, история кворума:

2020-09-25: 89.7524%
2021-05-26: 92.3301%
2022-06-23: 74.7892%
2023-06-29: 84.4105%
2024-06-26: 84.4079%
2025-06-25: 84.4293% << +136946 голосовавших акций в 2025 г. Видать, не я один заинтересовался ENPG.

 

[iamvs]

Наверняка, на ГОСА спросят о том, кого так одарили. Но могут, конечно, не ответить.

 

[Чикита]

Кто купил билетов пачку, тот получит... водокачку
На информации о выплате купонов по трем выпускам бумаги полетели вверх...
План по отмародериванию паникеров в целом уже удался.

Посмотреть вложение 17238

А сейчас что? Был тех.дефолт или как там оно правильно называется. Агенство снизило рейтинг.
Но при этом купоны выплачены, а цены упали.

Вот и думай тут: то ли продавать, то ли покупать на падении.

 

[kytdf/oil]

Кстати, где @itac ? С 5 марта не был на форуме...

 

[iamvs]

Кстати, где @itac ? С 5 марта не был на форуме...

Тоже задавался этим вопросом.

 

[rus-p]

Однако риск корпуправления — "31 942 тысячи акций Материнской компании, ранее принадлежавших Специализированному финансовому обществу, были пожертвованы".

Потанин аналогично свой норникель перевёл в некий фонд, к чему бы это.

 

[Чикита]

Уважаемый @itac, возвращайтесь! Здесь кроме Вас никто не знает про ЕвроТранс.

 

[iamvs]

Потанин аналогично свой норникель перевёл в некий фонд, к чему бы это.

Потанин пожертвовал свои акции, а Дерипаска- общие. В этом маленькая тонкость.
А если вспомнить, что Дерипаска нагрел миноритариев при выкупе акций Иркутскэнерго, то становится и вовсе неуютно иметь с ним дело.

 

[taj]

Дерипаска

А вы думаете знаковое "ручку верните" на том и закончилось ?
Его тогда начинали прижимать, и сейчас прижимают - что бы налоги платил, платил назад в государство.
Если бизнесу нужно финасирование - он должен получать его на рыночных условиях, а не в порядке субсидий от госурадства (как Олег и его товарищи привыкли: субсидии берем у государства, прибыли растворяем в Лондоне)

 

[iamvs]

Стартовал обновленный ЛЧИ.
Я записался. Какое-никакое развлечение.

 

[iamvs]

Процент счастливых инвесторов за год вырос с 69 до 74% — Сберинвестиции​

СберИнвестиции провели опрос и выяснили, как стать счастливым на фондовом рынке.

Самые позитивные эмоции инвесторам приносит стабильный пассивный доход. Половина инвесторов сравнили свой инвестиционный стиль с классикой, а треть – с джазом. 74% опрошенных инвесторов считают себя счастливыми. Таковы результаты исследования, которое СберИнвестиции провели к Международному дню счастья.

Процент счастливых инвесторов за год вырос с 69 до 74%. Кроме стабильного пассивного дохода, счастье инвесторам приносит сам процесс инвестирования (43%), высокий финансовый результат (39%), а также возможность поддерживать значимые проекты и владеть долей бизнеса крупных компаний (20%). На вопрос о том, какой ежемесячный доход на фондовом рынке сделал бы инвесторов счастливыми, большинство (65%) назвали сумму от 50 до 100 тыс. рублей.

Опрос показал, что счастливые инвесторы — консерваторы.

Финансовая стабильность и доход от инвестиций влияют на общее чувство счастья. Такого мнения придерживаются 91% респондентов.

 

[kioratsu]

РБК: ЦБ планирует с 2027 года обязать эмитентов получать звездные рейтинги

Если какая-то инициатива прохладно воспринята целевой аудиторией, значит что нужно делать? Продвигать ее принудительно!

«Мы рассчитываем, что по истечении 2026 года наличие рейтингов акций, не меньше двух рейтингов акций, будет частью листинга. По крайней мере, то, что касается котировальных списков. В основном это все крупнейшие российские эмитенты в количестве где-то около 90 эмитентов. Таким образом, если для листинга облигаций вам нужно иметь не меньше двух кредитных рейтингов, в данном случае для акции потребуется, мы планируем, что потребуется со следующего года иметь не меньше двух [некредитных рейтингов]», — сказал он. К котировальной части списка относятся бумаги первого и второго уровней листинга.

С подачи РБК нам даже показали, как выглядит рейтинговое действие на примере ENPG. Оставим без комментариев эти красивые экстраполяции (10-летнюю DCF-модель мы тут точно не ожидали увидеть), вопрос в другом — compliance costs: кто платит за рейтингование? Если взять и нагрузить эмитентов лишней отчетностью и идиотскими ритуалами, то получать статус публичного АО мало кто захочет, и следующим логичным шагом становится субсидирование "выхода на биржу" за счет бездонного кармана налогоплательщика.

 

[zuzik_07]

Сбербанк выпускает облигации с плановым погашением под потребкредиты
Сбербанк организует первую в России секьюритизацию потребительских кредитов с запланированным графиком погашения облигаций. Такие условия выпуска особенно интересны институциональным инвесторам, для которых важна предсказуемость погашения бумаг...
...Риски инвестиций в секьюритизационные облигации связаны с возможным дефолтом заемщиков, включенных в пул кредитов, под которые выпущены бумаги, досрочным погашением значительной доли кредитов и сложностью оценки их качества, напоминает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев.

Интересно, как реализуется такой риск на практике? Сколько должно случиться дефолтов заемщиков, чтобы обломать инвесторов? И на какой странице книги Майкла Льюиса Big Short мы в данный момент находимся?

 

[kioratsu]

Альфа продвигает новый структурник на ОФЗ 26248-ПД.

Во-первых, тут явный misselling. Эмитент-то кто? Вместо двуглавого орла я ожидал увидеть красный логотип Альфы. Во-вторых, это говорит о спросе: идея агрессивных ставок на рост длинных ОФЗ не покидает умы, хотя кривая доходности далека от своего "нормального" вида. Похоже, перед нами российский вариант widow-maker trade — зеркальный по отношению к оригиналу (ставкам против японских гособлигаций).

 

[iamvs]

Дочки Россетей отчитались за 2025 год. Выбираем фаворитов​

https://alfabank.ru/alfa-investor/t/dochki-rossetey-otchitalis-za-2025-god-vybiraem-favoritov/