Тем временем обыкновенные акции ФСК Россети продолжают погружение. Акцоинерный капитал компании с годовой чистой прибылью 141.4 миллиарда стоит 116.7 миллиардов. P/E 0.83!
Тут, наверное, лучше сразу смириться с неизбежным и считать с учетом размытия. Обращающихся акций станет 3,062 трлн, значит капитализация по текущим — 170 млрд ₽. В принципе, это все равно меньше ожидаемой годовой прибыли одной только головы холдига с 2027 г. и далее, согласно пресловутой "Форме 19". Разве что кого-то отпугнет возможный перенос дивидендов и разовые эффекты от принятия на борт новых сетевых активов (например, могут устроить очередной раунд обесценений).
Если исходить из "честного" варианта, когда на каждую акцию принимается 50 копеек активов по балансовой стоимости, то BV на акцию снизится с текущих 71,9 коп. (2025Q4) до примерно 65,4 коп. Ясно, что такое легко закрывается очередной прибылью – даже быстрее, чем у ВТБ в 2023-2024 гг. (тому 7 кварталов понадобилось для восстановления размытой BV, здесь можно управиться за 4).
Disclosure: long FEES (37.73%)
P.S. Fun fact: именно FEES (а не GAZP или VTBR) претендует на звание самого заслуженного value trap фондового рынка России. Потому что с первого дня (16.07.2008) бумага торговалась дешевле балансовой – начала с P/BV 0,68, когда за индекс в среднем еще давали 1,7 book'а, и плавно спустилась до 0,08 (с учетом грядущего размытия). Заработав своим акционерам за 18 лет шикарные -92,52% реального total return'а.
