Долго- и среднесрочные инвестиции: фундаментал, макро, конъюнктура

[kioratsu]

Очень характерно, что за разговорами о «кризисе» все забыли про эту годовщину. Вспоминаем 16 декабря 2014 г.: ночное заседание ЦБ, ключевая ставка подскакивает до 17%, доллар достигает 80 руб., СМИ заряжают консервированные некрологи про «кризис», народ скупает бытовую технику. Если правильно помню, С.Н. Бабурин поспешил объявить это «днем конца капитализма в России».

Прошло 10 лет. Что показали рынки с тех пор?
Недвижимость (IRN) — 2,19% годовых (без учета аренды).
Доллар к рублю (курс ЦБ) — 5,40% годовых.
ИПЦ Росстата — 6,96% годовых. Штурмовать обменники было поздно!
RUABITR (облигации) — 7,32% годовых.
Короткие ОФЗ — 8,68% годовых. Ставки 17% хватило ненадолго.
MESMTR (акции 2-го эшелона) — 8,95% годовых.
MCFTR (акции) — 12,35% годовых.
MEEUTR (акции энергетиков) — 13,20% годовых. Самый затюканный сектор тогда был.
Золото — 14,61% годовых.
Фонд акций «Арсагеры» — 18,62% годовых.

Посмотрел свой портфель, в нем и вовсе tenbagger за это время (ожидаемо для сверхлегкой весовой категории).

P.S. И ведь не скажешь, что сейчас акции по мультипликаторам оценены дороже, чем тогда. За некоторыми исключениями (Сбер и энергетики) фондовый рынок снова предлагает не менее щедрые скидки!

 

[itac]

доллар достигает 80 руб.

Те кто бежали с криками банзай в обменники и брали по 100, закрыли гэп буквально на днях.

Что показали рынки с тех пор?

Правильно выбранные даты внутри этого десятилетия дадут от единиц, до сотен процентов как роста так и падения. Пример выше приведен мною неспроста

 

[reenter1]

Прошло 10 лет. Что показали рынки с тех пор?

Биткоин - 177% годовых
Необходимость просто сидеть и ничего не делать (а не считать р/е) - "трудна"

 

[kioratsu]

Необходимость просто сидеть и ничего не делать (а не считать р/е) - "трудна"

Да, справляются не все: некоторых настолько переполняет восторг, что им не терпится поведать о чудодейственной силе "крипты" другим людям, даже одному и тому же человеку по несколько раз. Приходим к выводу, что быть в этом рынке - не менее сложное испытание, чем попытаться пересидеть "криптореволюцию" в традиционных классах активов.

 

[reenter1]

Приходим к выводу

у верблюда 2 горба

 

[kioratsu]

Итоги 2024 по личному портфелю (предыдущие выпуски: 2023, 2022).

Прошедший год заставил перебороть лень и посчитать финрезультат точно с учетом всех довнесений и изъятий, поскольку был крупный вывод из портфеля на покупку недвижимости. Заодно также поменялась учетная политика: в одну категорию с недвижимостью были задвинуты доли в непубличных компаниях и средства в ПДС (там пока копейки). В результате то, что называется портфелем, отныне представляет собой только ликвидную часть — те финактивы, по которым имеется актуальная котировка, а остальное теперь относится исключительно к net worth . Итак, результат портфеля ликвидных активов за 2024 г.: +7,85% (2023: +183,06%, 2022: -12,87% с ретроспективным применением упомянутых корректировок).

Вопреки расхожему мнению о том, что фондовый рынок в этом году нещадно штормило, ничего подобного в портфеле я не наблюдаю. Наоборот, амплитуда 1,324x между максимумом (17 мая) и минимумом (17 декабря) стоимости портфеля стала рекордно низкой за последние 12 лет, т.е. за все время агрессивного инвестирования в акции. Для второго эшелона (MESMTR) год, конечно, стал разгромным.

Не ожидал увидеть альфу к индексу по результатам этого года, но четвертый год подряд преимущество над индексом сохраняется (рекордная серия скорее всего прервется в 2025 г.) Основные драйверы альфы:
1. Событие «Лето с ВТБ™» (дарю слоган рекламщикам): первым провалившийся в зону P/E < 3 госбанк удивительно хорошо держался летние месяцы, а позднее позволил себя заменить другими подешевевшими бумагами. Позиция может быть вновь наращена в 2025 г.
2. Антикорреляция драгметаллов и российских акций. Падение акций при росте серебра привело к предсказуемому финалу: позиция в XAG к концу октября раздулась до 35% портфеля и пошла под нож. Когда все вокруг защищаются от «геополитических» потрясений, защитные активы становятся не нужны. Лучшей защитой становится нападение!

Средняя экспозиция на акции в этом году: 80,8% портфеля (2023: 92,1%, 2022: 85,9%).

Планы на 2025 г.: основная стратегия — дальнейшее повышение концентрации, продажа паев ПИФа в пользу энергометаллурга ENPG и представителей финсектора: ARSA, VTBR. Позицию в серебре планируется восстанавливать по мере отрастания рынка акций. Облигаций на радаре нет: фиксированная доходность заинтересовала бы не ранее, чем IMOEX покажет 5000+. Как следствие — инфляционные страхи меня не касаются.

Состав портфеля на закрытие 30.12.2024: ENPG (49.37%), ARSA64 [RU000A0JPMD2] (48.20%), ARSA (1.20%), VTBR (0.80%), cash (0.08%), XAG (0.35%)

 

[sergey_pushkarev]

С наступающим! Поступил аналитический прогноз на него:
"Кошка интуит на 2025г выбрала листок с диапазоном 2000-2500п по индексу Мосбиржи"
О методике фундаментального макропрогноза: https://www.rbc.ru/quote/news/article/676ec5269a794784f102f64a?from=copy
https://t.me/newssmartlab/80573

Итак, во-первых, ничего хорошего в конце следующего года, по мнению кошки, нас не ждет. Несмотря на все усилия генерального продюсера «РБК Инвестиций», которая вопреки чистоте эксперимента пыталась привлечь Джессику к табличке с максимальным значением, кошка уверенно выбрала листок с диапазоном 2000–2500 пунктов.
Более того, она оказалась настолько честным аналитиком, что даже отказалась от вознаграждения, не стала есть лакомство, а просто легла на нужный листок. К сожалению, от второго раунда прогноза с более точными временными интервалами Джессика уклонилась и задремала. Поэтому принимать решение об оптимальной точке входа или шорте придется самостоятельно.

 

[UnembossedName]

Привет, вроде мой первый пост на данном форуме (ошиваюсь на другом).
Я уже и забыл где, но узнал, что тут @kioratsu
Терпеть не могу лесть, но реально после ухода с банки.ру - это по сути единственный человек, которого не хватает на форуме, который выбрал я.
Я даже каждый год номинировал и голосовал за kioratsu на конкурсе ЧГ.

Специально залогинился, чтобы подписаться на эту тему. Уж дискуссий от меня не ждите, на два форума сложно разрываться. Но читать в почте буду.

А чтоб два раза не вставать,

Планы на 2025 г.: основная стратегия — дальнейшее повышение концентрации, продажа паев ПИФа в пользу энергометаллурга ENPG и представителей финсектора: ARSA, VTBR. Позицию в серебре планируется восстанавливать по мере отрастания рынка акций. Облигаций на радаре нет: фиксированная доходность заинтересовала бы не ранее, чем IMOEX покажет 5000+. Как следствие — инфляционные страхи меня не касаются.

Что думаете об ОФЗ-ИН с рекордными доходностями. Неужто это не исторический шанс?

 

[kioratsu]

Что думаете об ОФЗ-ИН с рекордными доходностями. Неужто это не исторический шанс?

Для кого? Для облигационщиков — наверное. Но скорый подъем к номиналу в какой-нибудь 52005 ненамного более вероятен, чем в 26238, в то время как акции стартуют тоже от исторически низких мультипликаторов и рост в 1,5 раза не сделает их дорогими.

 

[UnembossedName]

Для кого? Для облигационщиков — наверное. Но скорый подъем к номиналу в какой-нибудь 52005 ненамного более вероятен, чем в 26238, в то время как акции стартуют тоже от исторически низких мультипликаторов и рост в 1,5 раза не сделает их дорогими.

В 26238 вы делаете предположение, что инфляция снизится.
В 52005 вы не должны делать никаких предположений, вы получите свою реальную доходность, с условной гарантией.
В акциях ожидаемая реальная доходность ниже чем в линкерах ныне. Другое дело, что с этих уровней у акций ожидаемая доходность наверное не равна средней за счет текущих мультипликаторов, но...

Я говорю о том, что при мизерном риске мы получаем +8-10% к инфляции к погашению, такого может вообще никогда больше не случиться.
То есть я говорю не об абсолютной доходности, а о доходности на единицу риска.

К сожалению самая дальняя ИН имеет крайне скромный горизонт (менее 9 лет) и подходит разве что для среднесрочных целей. Как раз таких, где акции не годятся.

 

[kioratsu]

В 26238 вы делаете предположение, что инфляция снизится.
В 52005 вы не должны делать никаких предположений, вы получите свою реальную доходность, с условной гарантией.

Рынок в обоих случаях сейчас требует премию. Он ее и в акциях требует больше, чем обычно. Всем нужны высокие реальные доходности. Допускаю, что при P/E 4=const доходность MCFTR сверх ИПЦ не будет двузначной, но и до 2,5% годовых при P/E 6=const она вряд ли просядет.

В общем, если есть мандат на all-in в акциях, я бы судьбу не искушал. Чем наполнять смешанные или облигационные портфели — разговор отдельный.

 

[UnembossedName]

Рынок в обоих случаях сейчас требует премию. Он ее и в акциях требует больше, чем обычно. Всем нужны высокие реальные доходности. Допускаю, что при P/E 4=const доходность MCFTR сверх ИПЦ не будет двузначной, но и до 2,5% годовых при P/E 6=const она вряд ли просядет.

В общем, если есть мандат на all-in в акциях, я бы судьбу не искушал. Чем наполнять смешанные или облигационные портфели — разговор отдельный.

Главное не забывать, что earnings могут снижаться, так что P/E==6 может быть обеспечен и иначе.

 

[kioratsu]

Главное не забывать, что earnings могут снижаться, так что P/E==6 может быть обеспечен и иначе.

Кстати, такая earnings recession могла бы стать отличным сценарием для реванша защитных бондов. Другое дело, что зимой 2021-2022 гг. я уже ставил на подобный сценарий, а реализовалось нечто другое (причем даже начало "спецоперации" с последовавшими санкциями несильно пошатнуло EPS). Видимо, тот опыт и удерживает от второго захода.

 

[itac]

Идея фиксануть года этак до 41-го текущую ставку смотрю овладевает массами

Если вспоминать тот форум, то задал там в прошлом году такой вот вопрос, но ничего внятного в ответ не получил. Может быть тут кто подскажет

Имеется ряд. Чем бы этаким заполнить пропуски?

 

[UnembossedName]

Идея фиксануть года этак до 41-го текущую ставку смотрю овладевает массами

Если вспоминать тот форум, то задал там в прошлом году такой вот вопрос, но ничего внятного в ответ не получил. Может быть тут кто подскажет

Имеется ряд. Чем бы этаким заполнить пропуски?
Посмотреть вложение 7900

Вопрос просто невнятный, поэтому и ответа внятного не было)
Зачем заполнять и по какому принципу.
ОФЗ судя по всему задачу ежемесячных выплат не решат. Поэтому нужно выбирать корпоративный долг.
Тут надо поработать, чтобы отобрать такие бумаги, а вам внятный ответ

 

[itac]

@UnembossedName, Да ну бросьте, все же на картинке, все же очевидно, может конечно не всем...

Формально ОФЗ уже решили задачу ежемесячных выплат, но с некими технологическими отверстиями типа 2 октября - 27 ноября.
Их и требуется заполнить.

Я как видите, уже немного поработал, и имею определенные варианты. Интересно, вдруг, в ком то божья искра сверкнет и осветит то, что мне не видно

 

[UnembossedName]

@UnembossedName, Да ну бросьте, все же на картинке, все же очевидно, может конечно не всем...

Формально ОФЗ уже решили задачу ежемесячных выплат, но с некими технологическими отверстиями типа 2 октября - 27 ноября.
Их и требуется заполнить.

Я как видите, уже немного поработал, и имею определенные варианты. Интересно, вдруг, в ком то божья искра сверкнет и осветит то, что мне не видно

Может здесь та самая искра
https://www.moex.com/ru/bondization/calendar

 

[itac]

@UnembossedName, Это скорее стог сена с потенциальной иглой для отыскания которой надо приложить как раз искру.
Если уж агрегатор брать, то смартлабовский получше будет.

 

[UnembossedName]

@UnembossedName, Это скорее стог сена с потенциальной иглой для отыскания которой надо приложить как раз искру.
Если уж агрегатор брать, то смартлабовский получше будет.

Я не знаю, есть ли в смартлабовском агрегаторе список по дате выплат купонов.
А тут качаешь csv по купонам (предварительно поставить более широкий диапазон дат не забыть), открываешь в экселе, ставишь фильтр на удобные даты. И дальше вот отбираешь. На одну из ваших дат увидел ОФЗ-ПК. Но я уж думаю вы сами по неозвученным условиям поподбираете.

 

[itac]

На одну из ваших дат увидел ОФЗ-ПК.

Ну вот, видите, все же в условиях указано. И ваш взор, вполне логично, упал на что-то вроде 29013.
А еще в моем ряду все фиксы, то есть цель не только обеспечить помесячный доход, но и при оптимистичном сценарии зафиксировать текущую ставку на годы вперед.
Любые решения с переменным купоном зависящие от ставки позволят получать текущую ставку в моменте. Это неплохо, особенно сейчас, но они сродни трехмесячным депозитам - уйдет ставка, уйдет и доходность, в следующем квартале условия могут быть уже другими.