Сбербанк - временные драйверы роста и новые вызовы 2025 года
Сбербанк продемонстрировал сильные финансовые результаты за 1 квартал 2025 года, превзойдя ожидания по ключевым метрикам. Герман Греф так прокомментировал результаты:
По итогам работы в 1 квартале 2025 года чистая прибыль выросла на 9,7% год к году и составила 436,1 млрд рублей. Рентабельность капитала достигла 24,4%.
За Сбер все уже успели порадоваться, поэтому попробуем найти интересные факты в отчете, которые стоит рассматривать в качестве проекции текущей экономики и всего сектора.
Ключевые драйверы квартала (к 1 кварталу 2024 года):
рост чистых процентных доходов на
18,9% г/г до 832,4 млрд руб. обеспечен увеличением объема работающих активов и ростом ставок,
чистые комиссионные доходы выросли на
10,4% г/г до 203,2 млрд руб., основным драйвером стали операции с банковскими картами,
сокращение резервов на кредитные убытки благодаря пересмотру моделей LGD (уровень потерь при дефолте заемщика) и CCF (коэффициент кредитной конверсии кредита при наступлении проблем у заемщика) позволило сохранить высокий уровень чистой прибыли,
рост доли страхового бизнеса - доходы от страхования выросли на 24% г/г, усилив диверсификацию операционных доходов.
Что могли недооценить аналитики?
Влияние снижения резервов.
Пересмотр моделей LGD (Loss Given Default или уровень потерь при дефолте) и CCF (термин в отчете не встречается, но речь про Credit Conversion Factor коэффициент кредитной конверсии в части уменьшения ожидаемых убытков есть) прямо указаны в МСФО:
По корпоративным клиентам в первом квартале 2025 года Группа перешла на использование LGD, учитывающий уровень потерь при дефолте на всем горизонте экономического цикла, и обновила модель LGD для дефолтных заемщиков непроектного профиля, что привело к уменьшению ожидаемых кредитных убытков по кредитному портфелю на 23,9 миллиарда рублей и уменьшению ожидаемых кредитных убытков по обязательствам по предоставлению кредитов корпоративным клиентам и гарантиям на 4,6 миллиарда рублей. Также для портфеля корпоративных клиентов Группа применила новую модель коэффициента кредитной конверсии, что привело к уменьшению ожидаемых кредитных убытков по обязательствам по предоставлению кредитов корпоративным клиентам и гарантиям на 7,4 миллиарда рублей.
Только за счет обновлений LGD и CCF по корпоративному сегменту снижение резервов составило примерно 35–36 млрд руб. + пересчет для малого бизнеса и розницы и общий результат от переоценки может доходить до 60 млрд руб.
Эти изменения не отражают улучшение реального качества портфеля - это именно пересмотр моделей расчёта.
Рост стоимости фондирования.
Процентные расходы (
срочные средства физических лиц, срочные средства корпоративных клиентов, операции с банками, текущие счета / счета до востребования физических лиц, текущие / расчетные счета корпоративных клиентов, субординированные займы, выпущенные долговые ценные бумаги, обязательства по аренде)
выросли на 80% г/г. При сохранении жесткой ДКП это будет оказывать давление на маржу и в 2–3 кварталах.
Снижение ликвидности.
Приток средств физических и юридических лиц оказался умеренным (а средства банков сократились на 41% или минус 1,77 трлн руб.).
Замедление комиссионных доходов.
Риск снижения динамики комиссионных доходов сохраняется.
Финансовые результаты Сбербанка за 1 квартал подтверждают его устойчивость в текущих условиях и статус №1. Правда пространство для дальнейшего ускорения прибыли заметно сократилось и основные источники роста 1 квартала частично носят разовый характер. При текущей макроэкономической траектории Сбербанк остается сильной инвестиционной историей, но требует более внимательной оценки динамики маржи, качества активов и структуры фондирования в следующих кварталах.
